一、2024年铁矿市场简述

2024年铁（tiě）矿市场价格前高后低（dī）、重心下移。春节（jiē）前铁矿价高位（wèi）震荡，节（jiē）后（hòu）因旺季需求（qiú）不及预期、港（gǎng）口到货增长，铁矿库存逆季节（jiē）性累库，矿价（jià）一路下行。4/5月钢（gāng）厂（chǎng）盈利率提升、高炉（lú）开工率升至（zhì）80%以（yǐ）上（shàng）时矿价有反弹（dàn），但三季度国内需求仍差、钢厂亏损（sǔn）加剧致减（jiǎn）产检修（xiū）增多，矿价又小（xiǎo）幅震荡（dàng）走弱。9月底政策转向需求（qiú）恢复（fù）、钢厂盈利率（lǜ）反弹带动（dòng）铁水产量恢复，矿（kuàng）价回升，但铁矿总库存仍处同期高位，四季度（dù）矿价反（fǎn）弹（dàn）高（gāo）度有（yǒu）限，低于年初水平。

二、2025年全球铁矿供应情况

1. 四（sì）大矿提产增效+新投产（chǎn）或有约2%的增幅：VALE和RIO TINTO资本开支上升，VALE未来产量回升预期大，RIO TINTO通过提产增（zēng）效获取（qǔ）部分增量；FMG的Iron Bridge项（xiàng）目（mù）在产量爬坡阶段，BHP未来产量提升空间（jiān）有限。预计四大矿2025年增量约2500万（wàn）吨（dūn），增幅2%，部分增量或在下半年甚（shèn）至（zhì）2026年体现。

2. 非主流矿新增项目较多，但（dàn）实际供应增量或受（shòu）价（jià）格（gé）影响（xiǎng）：2024年是全（quán）球铁（tiě）矿石资本支出新（xīn）一（yī）轮上升起点，非主（zhǔ）流矿开发（fā）是重要增长（zhǎng）部分，印度NMDC等（děng）也（yě）在加大铁（tiě）矿开采（cǎi）力度。2025年铁矿主要供（gòng）应增量来自澳（ào）巴，未来新增产能多来自（zì）非洲，尤其是几内亚西芒（máng）杜地区。印（yìn）度铁矿（kuàng）产量增长但出口量未大幅增长甚（shèn）至预计减少，原因是中国生铁产量下降需求减少及矿价中枢（shū）下移影响出口（kǒu）积极性。此外（wài），需关注（zhù）俄乌战争结束后（hòu）两（liǎng）国铁矿供应情况，预计乌克兰增（zēng）量有限，俄或有部分减量（liàng）。价格对铁矿供应有影响，矿价（jià）低于90美金可能（néng）导致全球铁矿供应减量。综合来看，2025年非主流矿供（gòng）应增量或超3000万吨，主（zhǔ）要增量（liàng）集中（zhōng）在下半年甚至四季度，上半年增量有限。

3. 国内矿潜在供应量不少，但实际（jì）投放进（jìn）度偏慢（màn）：2024年国（guó）内原矿（kuàng）产量增速不（bú）高，下（xià）半年铁（tiě）精粉产量因北方安（ān）检等（děng）明显下降。按“基石计划”目标（biāo），2025年（nián）国内矿等要达到一定产（chǎn）量，但国内铁矿项目受审（shěn）核等因素影响，产能投放进度缓（huǎn）慢。预计（jì）2025年国（guó）内矿增量主要来自部分已投产矿山项目产（chǎn）能释放和提（tí）产增量及2024年受影（yǐng）响矿区复产，总体增量约1000万（wàn）吨，增（zēng）幅（fú）3%。

三、2025年全（quán）球铁矿需求分析

1. 全球高炉新增产能（néng）主要在（zài）亚（yà）洲地（dì）区：据OECD统计，2024-2026年全球（qiú）钢铁（tiě）产（chǎn）能有增量，其（qí）中短流程电炉产能增长（zhǎng）占比近（jìn）54%，长流程高炉转炉产能占比约42%。2025年高炉转（zhuǎn）炉产能增长主（zhǔ）要来（lái）自亚洲地区，具体增量主要来自（zì）东盟和印度。结合（hé）相关统计，预计2025年全球（qiú）高炉新增产能（néng）约2500万吨，折（shé）合铁矿需（xū）求增量（liàng）约4000万吨。

2. 中国产能置换（huàn）暂停，能耗管控可能进一步减（jiǎn）少产（chǎn）能：2024年8月起暂停钢（gāng）铁产能置换工作（zuò）。另（lìng）外节能降（jiàng）碳计划目标都在（zài）2025年实现，国内可能通过能耗管控（kòng）等手段进一（yī）步淘汰限制类工艺和装（zhuāng）备，中（zhōng）国钢铁产能预期只减不（bú）增。参考（kǎo）2024年中国生铁（tiě）产量（liàng）降幅，2025年中国对铁矿的需（xū）求减量可能超4000万吨，即便（biàn）乐观估计，需求减量也约（yuē）2000万（wàn）吨。

总体而（ér）言：2025年铁矿供应（yīng）宽松（sōng）格局可能进一步增大，价（jià）格中枢或（huò）继续下移。上（shàng）半年铁矿供需可能不悲观，因主要矿山新增量（liàng）集中下（xià）半年，且上半年是（shì）需求旺季；若（ruò）上半年矿价回升或高位（wèi），下半（bàn）年铁矿供应释放力度或（huò）增大，而国内钢铁业面临节能降碳（tàn）考核，海（hǎi）外下半年进入传统（tǒng）需求淡季。铁（tiě）矿供应受（shòu）矿价影响大，可能（néng）呈现供需双增（zēng）或双弱格局，铁（tiě）矿（kuàng）供需矛盾较2024年进一步加剧，熊市特征（zhēng）延续（xù），价（jià）格或前（qián）高后（hòu）低、整体下移（yí）。策略上，上半年（nián）铁（tiě）矿5-9合约可逢低参与（yǔ）正套；有铁矿库存（cún）的企业建议逢高空配远月。风险提示为国外（wài）铁矿供应大幅减（jiǎn）少或增量远不及（jí）预期、国内外（wài）经济发展超预期。