一（yī）、2021年铜（tóng）价回顾

　　2021年，沪铜创十年（nián）新高，伦铜（tóng）上（shàng）涨超1万美元。拜登政府执政，美国不遗余（yú）力地大（dà）力（lì）刺激经（jīng）济，其推出的刺激政策（cè）超出预期；美联储创纪（jì）录的量（liàng）化宽（kuān）松之下，美国通（tōng）胀预期和CPI不断走高。国内碳中和（hé）加持（chí），绿色经济转型对铜需（xū）求提供新增长点，推（tuī）动铜价上行（háng）。国内上半年经济复苏的（de）迹象明显。全球主要国家央（yāng）行（háng）刺激经济力度非常大（dà）。下半（bàn）年，发改委对大宗商品（pǐn）价格做出管控（kòng）措（cuò）施；另外，国储局公布抛储投放铜全部投放下游终端（duān）企业，铜价高位回落。全球库存（cún）去（qù）化加速，上海（hǎi）期货库存铜库存大减，刷新（xīn）逾十二年新低位，海外（wài）LME库存不（bú）足九（jiǔ）万，远远（yuǎn）低（dī）于（yú）去年同（tóng）期（qī）水平，低库存（cún）给（gěi）予铜（tóng）价（jià）支撑，铜（tóng）价徘徊7万吨震荡。

　　2021年沪铜运（yùn）行区间（jiān）在56730-79000元/吨，LME伦铜运行区间在7705-10747美元/吨，总体（tǐ）呈现上涨趋势。二季度，铜价4月中旬开始一（yī）路“高歌猛进”至5月10日达（dá）到十年历（lì）史新高79000元（yuán）/吨（dūn），涨幅近（jìn）10500元/吨。至12月（yuè），铜价沿7万一线震荡。

　　二、精炼铜市（shì）场分析

　　2021年上半年，受到疫情影（yǐng）响（xiǎng）全球铜矿供（gòng）应恢复（fù）不及预期，但截至目前整（zhěng）体（tǐ）较去年大幅好转。原料供应紧张（zhāng）局势（shì）逐渐的缓解，TC反弹回（huí）升趋势，铜下游需求逐渐好转（zhuǎn），同时硫（liú）酸价格大幅上行，但国内限（xiàn）电（diàn）限产（chǎn）之（zhī）下，冶炼企业产出增长不明显。11月后，限电政策已经得到（dào）缓解，多数地区已（yǐ）无限电政策，另外原料（liào）和（hé）冷（lěng）料供应充（chōng）足的条件下，铜冶炼（liàn）企业环比表现逐月回升。产（chǎn）能利用率方面，上半年（nián），冶炼企（qǐ）业产能利用率（lǜ）提升较大，下（xià）半年产能利用率提升放缓，同比去年产能利（lì）用率表现增（zēng）长趋势（shì）。需求方面，同比去年回升较大，下半年铜价回落，下游行业成本压力有所缓解，利润结构呈现改善特征。

　　据（jù）Mysteel统计（jì），2021年中国（guó）精炼铜产量累计1020万（wàn）吨（dūn），同比增长3.3%。预计（jì）2022年中（zhōng）国精炼铜产（chǎn）量（liàng）增长40万吨至1060万吨（dūn），同比增长3.9%。

　　随着全球对铜需求增加，尤其新能源板（bǎn）块对未来（lái）铜需求的增长点，中国（guó）冶炼企业产能扩张速度十分（fèn）显著，据Mysteel统计，2018年新增粗炼产能95万吨，新增精（jīng）炼产能110万吨；2019年新增粗炼产能79万吨，新增精炼产（chǎn）能122万吨（dūn）。2020年国内扩产计划有所（suǒ）放缓，只有（yǒu）15万吨粗炼和46万吨精炼的产能增加。2021年国（guó）内新增58万吨粗炼产能和70万吨精炼产能，2022年（nián）国（guó）内（nèi）计划新增万75吨粗炼产能和102万吨精炼产能（néng），基本以使用铜矿原料为主。

　　三、总结与（yǔ）展望

　　全（quán）球的视角来看，2021年疫（yì）情复发、能源危（wēi）机以及海运运（yùn）力紧（jǐn）张干扰的三重压力下，对铜精（jīng）矿供和（hé）精炼铜的供给端造（zào）成了不可逆的影响。2021年5月，铜精矿新增产能进入集中投放期，铜（tóng）精（jīng）矿粗（cū）炼加工（gōng）费TC见底回（huí）升，全球铜原料紧张格局基本见（jiàn）顶，铜矿供给（gěi）逐（zhú）渐得到释放，因此，2022年（nián）精（jīng）炼铜产量继续表现（xiàn）增加；此外，全（quán）球绿色能源革命以及国内提高原料自给（gěi）率需求下，未来再生废（fèi）料使用比重有望上升。全（quán）球精炼铜（tóng）库存降至七年（nián）低位，精（jīng）炼铜市（shì）场2021年（nián）曾（céng）一度出现（xiàn）供应（yīng）短缺局面；随（suí）着传（chuán）统节假期到来，精（jīng）炼（liàn）铜供应将（jiāng）逐渐（jiàn）上修，但预期春节过后难以（yǐ）达到去年（nián）同期的供（gòng）应量。

　　2022年，短期（qī）来（lái）看，美国通胀达到（dào）40年高位之际（jì），美联储（chǔ）坚持零利率政策，虽开（kāi）始缩减，但资产负债扩表（biǎo）依旧。全（quán）球（qiú）库存（cún）仍处于低位，远远低于去年同期水平，仍能给予（yǔ）铜价（jià）支撑。长期来看，美（měi）联储收（shōu）紧流（liú）动性（xìng），全（quán）球制造业PMI 扩张速度放缓，中国房地产投资（zī）和基（jī）建投资趋弱（ruò）压（yā）制铜价向上空（kōng）间（jiān）。故预计（jì）2022年铜（tóng）价走势或先扬后抑。