随着近些年期货市场工具的不断丰（fēng）富，在（zài）服务实体经济路上再添新成绩。近日，《证券（quàn）日报》记者通（tōng）过多方了（le）解到，铝加（jiā）工企业在运用衍生品（pǐn）工具上游刃有余，一方面（miàn）能够很好地规避（bì）生（shēng）产经营风险，另一方面则是风险（xiǎn）管理的意识有了新认识。

　　方正中期期货研究院有色金属组胡彬告诉记者，自疫情（qíng）以来，全球铝市场上演了“过山车（chē）”行情，尤其是（shì）2021年，铝价整（zhěng）体呈现出近六年来（lái）最大（dà）波动幅度，现（xiàn）货价格的急涨（zhǎng）急（jí）跌为（wéi）企业的生产经营带来了（le）巨（jù）大挑战，公司对此为中小型铝加（jiā）工企业提供了期货（huò）投资咨询服（fú）务，包括利用（yòng）期货（huò）市场价格发现和套（tào）期保值功能进行全方（fāng）位风险管理服（fú）务。“从风险管理操作来看，中小（xiǎo）型铝企的原材料、现货采购（gòu）和产品（pǐn）销售均（jun1）比（bǐ）较有（yǒu）效（xiào）的利用了（le）期货工具（jù），整体（tǐ）上保障了企业的持续、稳定经（jīng）营，较好（hǎo）的规避了价格波动的风险。此外（wài），企业通（tōng）过运用衍生品工具，不仅提高了（le）风险管理（lǐ）意识，还培养了一批（pī）熟悉（xī）期货市场与（yǔ）套期保值交易的人才（cái），使公司（sī）在日（rì）常（cháng）生产（chǎn）经营中融入了（le）期货（huò）对冲（chōng）工具，达到了期货市场服务实体经济的初衷。”

　　为企业量（liàng）身定制管理方案

　　在记者调查（chá）的某铝（lǚ）加（jiā）工企业，所主导的（de）产品为铸（zhù）造铝合金锭和铝合（hé）金液（yè），主要应用于中高端汽车零部件、高铁等领域，终端（duān）用户主要包括宝马（mǎ）、奔驰、大众和长城等国内外中高端汽车厂家，该公司处（chù）在（zài）铝产业链（liàn）的中间环节。三年前（qián），公司在面对原材料电解铝（lǚ）价格上涨（zhǎng）时，只能（néng）选择被（bèi）动接受，同时，由于产品（pǐn）的定（dìng）价模式会根据不同客户（hù）的需求而进行调（diào）整，并不（bú）能够完全顺（shùn）畅（chàng）的转移原材料价格上涨所带来的风险。因此（cǐ），原材料价格上（shàng）涨所带来的成本增加、利润减（jiǎn）少，往往只能靠公司自身来承担。

　　方正中期期货在经（jīng）过充分调研后，为该企业提供了量身订制的（de）期货风险管理（lǐ）方案，帮助解决因（yīn）为“提前定（dìng）价销售”而造成的定价时点与实际销售时点之间（jiān）价格上（shàng）涨、产品成本增加（jiā）的问题。通过期（qī）货对冲工具对（duì）现货价（jià）格波动的风险对冲，较好的（de）帮助企业（yè）实（shí）现了最近两年铝价快（kuài）速上涨周期下（xià）的持续稳定（dìng）盈利（lì）。

　　据了解（jiě），在今年4月份，这（zhè）家（jiā）铝加工企业遇到某客户要（yào）求（qiú）：以上期所（suǒ）铝期价和长江有色现货A00铝价，以及（jí）华通现货A00铝（lǚ）价的“M-2”模式“算数（shù）平均（jun1）价（jià）+加工费”来进行采购该铝加（jiā）工企业的铝合金产品。当时”M-2”模式的上期（qī）所铝期货均价为17358元/吨，长江有色现货（huò）铝（lǚ）均（jun1）价为17333元/吨，华通铝现货（huò）均价为17389元/吨（dūn）。经计算后（hòu），最终的订单基准（zhǔn）价（jià）在17360元/吨。由于判断未来（lái）铝（lǚ）价有可能上涨，方（fāng）正中（zhōng）期在与该（gāi）企业沟通（tōng）后，建议其在（zài）订单基准价附（fù）近进行买入保值操作，以规避未来价格上涨可能带来（lái）的损失。

　　方（fāng）正中期相关（guān）人士告（gào）诉记者，当时具（jù）体的套期保值方案（àn）分为几部分：一是建（jiàn）仓方案。当时的铝价已经涨（zhǎng）至17500元/吨附近，企业对于（yú）此点位入场存（cún）在一（yī）定顾虑（lǜ），于是（shì）建议（yì）其阶梯（tī）式挂单操（cāo）作建（jiàn）仓，在17100元/吨（dūn）-17500元/吨之间以间隔100元（yuán）/吨挂（guà）单（dān）40手（shǒu），建仓（cāng）量为订（dìng）单销售量1000吨，等于200手期货（huò）合约。

　　二是资（zī）金端风险准备（bèi）。以10%的保证金（jīn）比例计算，企业（yè）套保占用资金约为173万（wàn）元，如果考虑资金波动、回（huí）撤情况，账（zhàng）户风险度最高50%，则企业需要提前（qián）准（zhǔn）备最（zuì）低350万元保证金（jīn），以符合（hé）持（chí）仓管理和（hé）风控要求。

　　三是从期现结合（hé）方（fāng）面考虑设计（jì）平仓方（fāng）案。企业在（zài）4月（yuè）初建仓后，随着现货（huò）贸易合同的兑付（fù），5月铝合金产品将（jiāng）陆续出库交付给客户，企业期货对（duì）应头（tóu）寸（cùn）也应（yīng）该相应平（píng）仓，以控制风险敞口（kǒu）。

　　四是（shì）设计价格走（zǒu）势相反（fǎn）时的风（fēng）控（kòng）预案（àn）。若（ruò）铝价在买入保值（zhí）建仓后出现下（xià）跌的走势，可能导致（zhì）企业期货头寸出现亏（kuī）损，所以我们建议（yì）企（qǐ）业通过期权组合操作来进行（háng）保值头（tóu）寸的保（bǎo）护（hù）。具体策略：买入17000元（yuán）/吨行权（quán）价的看跌期权（quán），保（bǎo）护（hù）期货的多头头寸；另外为了抵补（bǔ）付出的权利金（jīn）损失，可以同时（shí）卖出（chū）一个深度虚值（zhí）看跌期权：付出（chū）权利金365元-得到权利（lì）金104元=付出（chū）成本261元（yuán）。

　　“方案设计后（hòu）得到了（le）这家铝加工企业的认可（kě），但是在建仓过程（chéng）中却遇（yù）到了一些困难（nán）。”方正（zhèng）中（zhōng）期相（xiàng）关人士表示，2106合（hé）约在（zài）从（cóng）4月1日开始就持续上涨，并没有给（gěi）出回调建仓的（de）时（shí）机。在多方讨（tǎo）论并对当时市场（chǎng）行情进（jìn）行研判（pàn）下，决定随行就市，尽早全部完成建仓。

　　熨平（píng）企业利润实现（xiàn）稳健经营

　　事实（shí）上，该铝加工企业与下游客户的“提前定价销售”模式是有（yǒu）色金属行（háng）业的常见销售（shòu）方式，类似（sì）于农产品贸易中（zhōng）的（de）点价交易（yì）模式。铝加工企业与客户（hù）提前（qián）按“17360元+加工费（fèi）”在3月底询价（jià）后，在4月1日签（qiān）订（dìng）销售合同。此（cǐ）后（hòu），该铝加工企业担心如果铝价大幅上（shàng）涨将使铝合金产品销售收入减少导致利（lì）润（rùn）下降，因此，在4月初建立买（mǎi）入套期保值来对冲铝价大（dà）幅上涨的风险（xiǎn）。

　　依据方正（zhèng）中期期货提（tí）供的初步方案，以（yǐ）及在现（xiàn）实盘面中（zhōng）的不断调整（zhěng）策略，铝加工企业最终（zhōng）于4月初在2106合约以接近17500元/吨的均价建仓（cāng）200手多单，到了5月中（zhōng）旬铝合金产品售出后，在19500元/吨附近（jìn）全部平仓。期货总盈利200万左右（yòu），弥补了公司产品“提前定价（jià）销售”模式（shì）所造成的销（xiāo）售收入减少（shǎo）的（de）214万元。该企（qǐ）业套期保值委员会（huì）对这次的套期保值（zhí）效果予以了肯定。

　　方正中（zhōng）期期货表示（shì），作为（wéi）金融市场（chǎng）的参与（yǔ）者，不仅仅（jǐn）是卖方、是金融（róng）服务（wù）提供者，更应该用较高的（de）觉悟来引导买方、市场参与者，真正能够达（dá）成金融服务实体的目标。而在期货服（fú）务中小企业方面，则要围绕中小企业产、供（gòng）、销环节，梳（shū）理（lǐ）上下游产业链、供应（yīng）链，因地制宜、因材施教，努（nǔ）力提（tí）出综合性的风险（xiǎn）管理解决方案（àn）。通过公司对行业、对价（jià）格的研究，增加信息（xī）透（tòu）明度、减少信（xìn）息不对（duì）称，要围（wéi）绕中小企业采购（gòu）成本快速上涨、供销不畅（chàng）、融资困难等痛点、堵点，运用套期保（bǎo）值、基差（chà）贸（mào）易等手段稳定购（gòu）销价格，畅通购销渠道，优（yōu）化库（kù）存（cún）管理；通过仓单服务，拓展（zhǎn）企（qǐ）业融（róng）资渠道，缓（huǎn）解融资困难；利用场（chǎng）外衍生品，为（wéi）企业（yè）提（tí）供个性化、精细化的风险管理（lǐ）方案，帮助企业稳定生产（chǎn）、有效缓解（jiě）经营困（kùn）难。

　　方正中期相关人士表示，由于公司结合自身专业优（yōu）势，为（wéi）中小型有色企提供一揽子（zǐ）服务方（fāng）案，通过价格（gé）发现功能为企（qǐ）业点价提供参（cān）考依据，通过（guò）套（tào）期保值功（gōng）能为企业提供风险（xiǎn）对冲方（fāng）案，而中小型有色企通过（guò）参与期货风险管理，熨平（píng）了企（qǐ）业利（lì）润，实现了稳定经营（yíng）。

　　近几年，在金（jīn）融服务实体经济的国（guó）家战略背（bèi）景（jǐng）下，国内衍生品市场（chǎng）也在快速发展（zhǎn），期货品种不断丰富，相关（guān）制度逐步完善，国内期货价格影响（xiǎng）力也（yě）在持续提升，满足了不（bú）同类型企业的风（fēng）险管理需求，而期货公司的专（zhuān）业服务和（hé）指导也令期货服（fú）务实体的功能在中小型企业中不断渗透，进一步推动期货服务实体（tǐ）战略的发挥。