一（yī））、2021上半（bàn）年（nián）价格走势回顾

2021年（nián）上半年（nián）铜价大幅上涨，5月中旬价格创近十年（nián）新（xīn）高，后呈现高位快（kuài）速回落，6月下旬呈现宽幅震荡格局。铜价总（zǒng）体（tǐ）表（biǎo）现为单边上行，截止到6月（yuè）24日全国铜价均价较（jiào）年初（chū）上涨15.86%。上半年沪铜最低（dī）为（wéi）57920元/吨，最高涨至79000元/吨（dūn）附近，波端（duān）最（zuì）大涨幅约为32.73%。2021年上半年铜价走势受到宏（hóng）观影响较大，在美联（lián）储创纪录的（de）量化（huà）宽松之（zhī）下，美（měi）国（guó）通胀预期和CPI不断走高，推动铜价上（shàng）行。从（cóng）基本面来看，铜价的不断走高给与下游（yóu）制造业的压力也逐渐加大，需求端的（de）负反馈不断累积。中国电解铜的社会库存（cún）和进口保（bǎo）税库存在消费旺季不断增加，供（gòng）需（xū）面的压（yā）力（lì）较大。

（二）、2021上半年基本面情况回顾

00001. 供应情况

2021年1-6月中国电解铜累计产量514.33万（wàn）吨，同比上年增（zēng）长7.6%；上半年增量主（zhǔ）要来自去（qù）年新增60万产能达产（chǎn）所致，去年赤峰云铜增电（diàn）解（jiě）铜产能20万吨，赤峰金剑增电解铜产能16万吨，另有其他铜企改造设备，提（tí）升电（diàn）解（jiě）铜生产能力。上半（bàn）年原料供应（yīng）同样表现充裕（yù），其中冷料供（gòng）应较为充足，其（qí）冷料粗铜（tóng）倒扣价格从去（qù）年均价1600元/吨，扩大至1950元/吨，给（gěi）铜企正常（cháng）上产提供强（qiáng）大保障；不（bú）过铜市场消费主要集中在下半（bàn）年，因（yīn）此铜企往（wǎng）往将（jiāng）设备检修，集中在上半（bàn）年，以此保障下半（bàn）年的稳（wěn）定生产。

00001. 需求情况

上半年铜下（xià）游消费回升迹象（xiàng）并不及预（yù）期。从品种消费分类（lèi）来看，上半（bàn）年电铜制杆及废铜制杆（gǎn）均有回（huí）升，不过电解（jiě）铜制（zhì）杆回升并不明显；铜板（bǎn）及铜棒，在（zài）上半年只是略有增长；铜管回升趋势较为（wéi）突出。从月份（fèn）来看，上半（bàn）年（nián）2月、5月消费并（bìng）不理（lǐ）想，2月由于（yú）恰逢春节（jiē）且当时疫情依然有所影响；而5月因铜价上涨远超市场预（yù）期及下游可（kě）接受力度弱，导致消（xiāo）费一度低迷。二季度开始，家电（diàn）出（chū）口月增长（zhǎng）近15%增速，一度给铜管企业（yè）带来较好支撑，因此铜管消费在（zài）二季度表现较（jiào）为突出（chū），同时新能源汽车的增量，给铜箔（bó）产业带（dài）来利（lì）好支持。

00001. 库存情况

2021年库存（cún）随着铜价上涨（zhǎng）而回升；1-5月铜价以上（shàng）涨为主（zhǔ），高铜价（jià）抑制市场消（xiāo）费，导致下（xià）游畏（wèi）高情绪浓厚，接货意愿大减；同时因（yīn）高铜价带来的采购成本（běn）压力，下（xià）游企业均（jun1）减少（shǎo）原料安全库存，部分企业直接（jiē）零（líng）原料库（kù）存，从而使国内市场库存出现持续增长趋势直至5月（yuè）中旬铜（tóng）价开始下降之（zhī）时。就（jiù）目前（qián）库存变（biàn）化来看（kàn），年度去库（kù）现（xiàn）象或即（jí）将（jiāng）收（shōu）尾，全国现货库（kù）存（cún）已降至20万（wàn）吨附近，而上海市场（chǎng）库存已至10万吨（dūn），或7月开始，现货库存（cún）将开始出现（xiàn）回升迹象（xiàng）。

7月开（kāi）始随（suí）着（zhe）国内供给的回升，加上（shàng）进口（kǒu）铜有（yǒu）望进（jìn）入国内市场，而此时重点消费领域需求走淡，全国现货库存下半年增长态势或高于（yú）2019年，此现象将持（chí）续打（dǎ）压国内电解铜现货升水，使下半（bàn）年电（diàn）解铜现货持续处于偏弱结构（gòu）。

00001. 成本利（lì）润（rùn）情况

从成（chéng）本和利润角度（dù）看，上半年铜价虽然处（chù）于上（shàng）涨格局，但铜企（qǐ）利润并不高（gāo），反而出现加工亏损（sǔn）状态；众（zhòng）所周知国（guó）内（nèi）铜（tóng）企原（yuán）料依赖海外资源较重，自给率仅有（yǒu）20%左右，其中80%依（yī）赖于（yú）进口资源（yuán），其采购成本随（suí）着铜价上涨而快速上升；而利润仅靠铜（tóng）精矿加（jiā）工费及副（fù）产（chǎn）品（pǐn）利润（rùn）。一（yī）季度铜精（jīng）矿现货TC一路（lù）走低，最低可至20美金以下，而正常铜（tóng）企TC加工成本（běn）需要（yào）在30-40美金/吨，其亏损不言而喻；不（bú）过（guò）今年铜企副（fù）产品利润较为可观，其硫酸副产品盈利状态良好。

一季度，全国硫酸价格均价在350元/吨左右，到二（èr）季度硫酸（suān）均价上涨至（zhì）450元/吨左右，铜（tóng）企每生产（chǎn）1吨（dūn）矿产电解铜可产硫酸4.5吨，而（ér）一吨制（zhì）酸成本在90-120元/吨，意味（wèi）着企业每（měi）吨硫酸可获取毛利300元/吨左右，利（lì）润（rùn）不言而喻。

00001. 进出口情况（kuàng）（可视情况（kuàng）分解到供需之中（zhōng））

2021年（nián）电解铜进口增（zēng）长低于2020年同（tóng）期，2021年（nián）1-5月中国进口电解铜累计153.45万（wàn）吨，同比增长（zhǎng）6.5%；6月由于半年（nián）度结算（suàn）月，境外市场部分长单要进入国内市场做半年度（dù）结算（suàn），因此6月电（diàn）解铜（tóng）进口（kǒu）量出（chū）现环比（bǐ）增长趋（qū）势，据我的（de）有色网预计6月进口量32万吨左右，预计上半年（nián）1-6月中国进口量（liàng）累计185.45万吨，同（tóng）比（bǐ）下降3.73%，其下降（jiàng）主因（yīn）是去年同期进口基数太高。

2020年6月（yuè）进口量（liàng）因上半年（nián）疫情影响船期，集中6月（yuè）到港；加（jiā）上上半年汇率变化，境外（wài）铜进口盈利窗口频繁打开（kāi），导致6月进口（kǒu）量大增，创月度进（jìn）口量新高。

三）、下半年价格（gé）走势展望

展（zhǎn）望下（xià）半年，美元指数不断回（huí）升，压制有色金属（shǔ），但通（tōng）胀预期不变，市场多空情（qíng）绪分歧较大（dà）。国家粮食和（hé）物资储备局面向有色金（jīn）属（shǔ）加（jiā）工制造企业投放铜、铝（lǚ）、锌（xīn）等国家储备，并且持续（xù）时间预计（jì）到（dào）年底。高铜价（jià）刺激（jī）下供给端开（kāi）足马力，但进（jìn）入（rù）6月已经（jīng）铜价（jià）已有回落，刺激（jī）消费端补库，国内各（gè）地区仓库去库明显。海外经济的（de）修复将为（wéi）需求端提供增长动力，叠加国内持续去库，短期铜（tóng）价在下方寻求一定（dìng）支撑；下（xià）半年，预（yù）计货币政策收紧的（de）预期增（zēng）强，美联储（chǔ）疫情后加息（xī）预期提（tí）前至2022年，央（yāng）行全面降准（zhǔn），力（lì）度超预期，短（duǎn）期对冲（chōng）MLF到期、政府债放量、中（zhōng）小企业（yè）经营（yíng）压力，中期对冲经济下行压（yā）力（lì），供（gòng）给端的压力（lì）逐步显现，铜价（jià）或将面临下（xià）行压力（lì）。在全球流动性拐点即将来临之际，预计（jì）下半（bàn）年铜价（jià）震荡（dàng）走弱可能性较大，预（yù）计波动区间为63000-73000元/吨。